繼7月15日宣布1.2億美金向A.O.史密斯出售旗下凈水品牌Pureit(凈水寶)不足半月時(shí)間，聯(lián)合利華再有大動(dòng)作：將所持有沁園集團(tuán)67.71%的股份悉數(shù)出售給涌潮創(chuàng)投。值得一提的是，涌潮創(chuàng)投的董事長為葉建榮(沁園集團(tuán)創(chuàng)始人)。

公開信息顯示，滿足慣例成交條件后，這次股權(quán)轉(zhuǎn)讓將在年底完成。這意味著，對聯(lián)合利華而言，交易達(dá)成后，將徹底抽身凈水業(yè)務(wù)；而對沁園集團(tuán)創(chuàng)始人葉建榮而言，意味著十年之后，再次全資控股沁園集團(tuán)。

也正是從這個(gè)意義上來說，這筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓被沁園集團(tuán)高調(diào)對待。在7月25日的簽約現(xiàn)場，涌潮創(chuàng)投董事長兼沁園創(chuàng)始人葉建榮不無動(dòng)情地表示，“把股權(quán)買回來相當(dāng)于再創(chuàng)業(yè)，很有意義”，“在聯(lián)合利華這個(gè)超百歲的老大哥面前，沁園不放過任何一個(gè)學(xué)習(xí)知識、汲取養(yǎng)分的機(jī)會。學(xué)以致用、用以促學(xué)、學(xué)用相長成了沁園與聯(lián)合利華攜手十年里最生動(dòng)的寫照”。

再看作為股權(quán)轉(zhuǎn)讓方的聯(lián)合利華，就在簽約儀式的當(dāng)天，聯(lián)合利華公布2024年上半年業(yè)績情況，財(cái)報(bào)顯示，聯(lián)合利華實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入311億歐元(約合人民幣2441億元)，同比增長2.3%；基本營業(yè)利潤為61億歐元(約合人民幣479億元)，同比增長17.1%，實(shí)現(xiàn)營收與基本營業(yè)利潤的雙增長的同時(shí)，營業(yè)收入創(chuàng)下歷史新高。當(dāng)日(7月25日)聯(lián)合利華(UL)股價(jià)59.08美元，漲幅為4.49%。從7月22到7月26日，該股過去5個(gè)交易日漲4.65%，整個(gè)7月份上漲10.44%(2024年7月26日數(shù)據(jù))。

由此可見，無論是此次出售沁園股份還是之前轉(zhuǎn)讓凈水寶，剝離凈水業(yè)務(wù)并未對聯(lián)合利華在資本市場產(chǎn)生不良影響，相反的是，自去年10月份聯(lián)合利華宣布增長行動(dòng)計(jì)劃以來，通過裁員(全球7500個(gè)職位)、聚焦(重點(diǎn)發(fā)展30個(gè)10億歐元以上及有望跨入10億歐元的品牌)，資本市場反應(yīng)較為積極——公開資料顯示，聯(lián)合利華股價(jià)2024年初至今漲25.27%，過去52周漲12.07%(2024年7月26日數(shù)據(jù))。

合作十年，一朝分手。看似雙方都比較滿意，那么這筆交易，到底是誰虧了，誰賺了?這個(gè)事情，還要從頭說，而且要從兩個(gè)方面來看：

一方面，從雙方交易的動(dòng)機(jī)和成果來看：

2005年聯(lián)合利華推出凈水品牌Pureit。2013年，Pureit進(jìn)入中國市場(被譯為凈水寶)并由沁園代工。第二年，聯(lián)合利華宣布以18.2億人民幣收購沁園55%的股份。有三個(gè)當(dāng)時(shí)的背景值得一說：第一，中國凈水市場從2013-2018連年大增；第二，聯(lián)合利華在中國正遭受“日化集團(tuán)不懂小家電”的質(zhì)疑(當(dāng)時(shí)凈水寶)；第三，當(dāng)時(shí)沁園集團(tuán)因急速擴(kuò)張有強(qiáng)烈的資金渴望。

由此可見，當(dāng)時(shí)雙方都有需求。在隨后合作的十年中，聯(lián)合利華持有沁園股份變成67.71%。聯(lián)合利華當(dāng)初的期望是，希望后期凈水業(yè)務(wù)能夠站到公司營業(yè)比重的10%。通過對比聯(lián)合利華去年宣布的“行動(dòng)增長計(jì)劃”可見，凈水業(yè)務(wù)顯然沒有達(dá)到預(yù)期，甚至無“有望跨入10億歐元”的預(yù)期。

而對沁園來說，合作十年，沁園不僅學(xué)到了跨國公司先進(jìn)的綜合管理經(jīng)驗(yàn)，更為重要的是，沁園通過一系列的運(yùn)作，在合作的十年中獲得長足發(fā)展：在2014年與聯(lián)合利華合資之前，沁園就對名下資產(chǎn)進(jìn)行了重組，通過企業(yè)分立的方式，分別成立沁園集團(tuán)股份有限公司和寧波水藝控股集團(tuán)股份有限公司。前者與聯(lián)合利華進(jìn)行合資，主要從事家用和商用凈水業(yè)務(wù)，后者則是將原隸屬于沁園集團(tuán)的工業(yè)水處理和水處理膜等業(yè)務(wù)分立成立的新集團(tuán)。

2016年，聯(lián)合利華將原沁園集團(tuán)外貿(mào)部通過折價(jià)的方式出售給水藝集團(tuán)，次年，水藝集團(tuán)再次通過企業(yè)分立方式，成立寧波愛科特生活電器有限公司和愛科特廚房電器和愛科特環(huán)境電器同樣表現(xiàn)搶眼。今年，愛科特銷售也有望突破10億元，利潤可達(dá)1個(gè)億。一句話：合作這十年，沁園不僅學(xué)到了經(jīng)驗(yàn)，更沒耽誤自己的發(fā)展。

另一方面，從雙方交易的價(jià)格來看：

早在今年3月份，就傳出聯(lián)合利華要出售沁園的消息，彭博引用“知情人士”的話稱，當(dāng)時(shí)的估價(jià)為3億美金(約21.75億人民幣)，但當(dāng)時(shí)聯(lián)合利華拒絕評論該傳言。

不過，一位業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，綜合沁園的表現(xiàn)來看，這個(gè)轉(zhuǎn)讓價(jià)并非空穴來風(fēng)。十年前收購時(shí)，沁園家用凈水的年度銷售額被評估為12億元人民幣，而如今根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年6月，沁園在凈水器的線上、線下渠道份額分別排名第六、第三，市占率分別為7.24%、9.34%，市場份額有收縮的跡象�！凹扔蟹�(wěn)定的增長，也有因近年來市場環(huán)境不佳導(dǎo)致的下滑跡象，3億美金的估值劃算成當(dāng)時(shí)的購入價(jià)，有一定的參考性，但很可能與這個(gè)數(shù)字有較大偏差”。

但同時(shí)，這位業(yè)內(nèi)分析人士稱，“盡管今年三月份就傳出交易的消息，但從前后短短十天左右時(shí)間連續(xù)出售凈水寶和所持沁園股份來看，聯(lián)合利華急于業(yè)務(wù)瘦身的意圖還是非常明顯的”，“而通常對賣方來說，急售難免被動(dòng)�！�，該分析人士道。